作者 | Manuel Paul Dipold
編譯 | 美股研究社
google(NASDAQ:GOOG)正面臨OpenAI ChatGPT的崛起帶來的挑戰，它迅速獲得了數百萬用戶，並部分取代了google搜索。
隨著微軟(NASDAQ:MSFT)計劃將GPT整合到必應中，google面臨著競品的壓力。
然而，讓聊天機器人賺錢對google來說是一個挑戰，它需要整合廣告或像OpenAI那樣提供付費訂閱。
此外，google的主要收入來源google搜索的增長也在放緩，並可能受到ChatGPT崛起的進一步影響。
01
google對ChatGPT的回答
ChatGPT在google引起了很大的轟動，該公司甚至發佈了『紅色代碼』。
在我看來，這是正確的，因為它確實威脅到了google的主要收入來源，即在搜索結果中顯示廣告。
我認為google搜索已經過時了。
當你在尋找信息時，你看到的整個頁面都是廣告，這是不友好的。
經過幾個月的使用，我想說，在某些領域，google更快、更可取，而在其他領域，ChatGPT更好。
此外，聊天機器人具有google無法做到的令人難以置信的可用性。
因此，至少在我個人的使用中，ChatGPT已經部分取代了google。
鑒於ChatGPT是有史以來增長最快的應用程序之一，現在每月有1億用戶，我想推測GPT已經從google那裡奪取了市場份額。
再加上微軟將把這些功能整合到其搜索引擎中，這讓google更加擔憂。
因此，google推出類似產品隻是時間問題。
事實上，現在有消息稱google已經允許員工在內部使用聊天機器人，並征求反饋。
該系統將以Bard的名字發佈，並將在未來幾個月內向所有人開放。
在這句話的鏈接下面，還有一個簡短的視頻，講述了整個搜索過程是如何整合到一起的。
我們最初發佈LaMDA的輕量級模型版本。
這個更小的模型需要更少的計算能力，使我們能夠擴展到更多的用戶，允許更多的反饋。
我們將把外部反饋與我們自己的內部測試結合起來，以確保巴德的回復在質量、安全性和現實信息的基礎上達到高標準。
我們很高興這一階段的測試能夠幫助我們繼續學習並提高Bard的質量和速度。
首席執行官桑達爾·皮采
我們最初發佈LaMDA的輕量級模型版本。
這個更小的模型需要更少的計算能力，使我們能夠擴展到更多的用戶，允許更多的反饋。
我們將把外部反饋與我們自己的內部測試結合起來，以確保巴德的回復在質量、安全性和現實信息的基礎上達到高標準。
我們很高興這一階段的測試能夠幫助我們繼續學習並提高Bard的質量和速度。
首席執行官桑達爾·皮采
google已經具備了LaMDA所需的技術和大型語言模型。
我也讀過報道，google很長一段時間以來一直有可能提供聊天機器人，但為了保護自己的商業模式，它故意有所保留。
02
盈利問題
OpenAI計劃如何將其聊天機器人貨幣化的問題在一開始就很常見。
答案很快就來了:隻需通過付費訂閱(每月20美元)。
這並不奇怪，因為ChatGPT提供了明顯的附加價值;因此，很多人會願意支付。
此外，這種賺錢方式避免了廣告，提高了用戶體驗。
google也能做到嗎?可能。
然而，google可能會更難向現有用戶解釋，他們現在應該支付月費來擴展搜索。
這是一種習慣的心理效應。
如果有些東西已經免費了很長一段時間，但突然不再免費了，我們就會覺得被宰了。
但如果是新產品，我們更有可能接受價格。
例如，我們在YouTube上看到了這種效果。
與其他應用程序相比，YouTube很難將用戶轉化為付費用戶，因為YouTube已經免費了很長時間。
Netflix(NASDAQ:NFLX)或Spotify(NYSE:SPOT)的付費用戶比例遠高於YouTube，後者目前約有8000萬付費用戶，每月活躍用戶約20億。
然而，在我看來，YouTube提供了一個很棒的整體套餐，因為你可以獲得無廣告的YouTube和許多其他功能，比如下載的能力，以及一個帶有YouTube音樂的Spotify替代品作為額外的獎勵。
Statista
google可能被迫中斷自己許多假設仍然不確定，但我確實認為ChatGPT已經從google手中奪取了市場份額。
隨著Bard的發佈，google面臨著一個困境:他們能否將廣告整合到聊天機器人中?這將是最接近google的搜索收入流，但我不知道它將如何運作。
google部落格上的動畫短片也沒有廣告。
或者他們會步OpenAI的後路，發佈付費版本?隨著時間的推移，我們將了解更多細節。
但可以肯定的是，ChatGPT是google搜索所面臨的最大和最定性的挑戰。
03
未來的增長動力是什麼?
多年來，google有三個主要收入來源:google搜索、YouTube和雲服務。
至少現在有三個，所以他們比以前更加多樣化，但仍然有超過50%的總收入來自google搜索。
總的來說，我認為用戶數量和收益快速增長的時代已經結束。
google的市場份額已經很高了，幾乎不能再高了。
未來的增長將來自不斷增長的世界人口，以及發展中的國家廣告商可能面臨的更高成本。
當然，YouTube也有很大的空間來增加發展中的國家廣告商的成本。
用戶最多的國家是印度。
同時，這裡的高級賬戶價格是世界上最低的。
google面臨的最大風險是，他們的主要收入來源——google搜索——失去了市場份額。
但這可能不是一個快速的過程，而是需要數年的時間。
因此，股東們應該有足夠的時間對這些事態發展做出反應。
然而，也有可能我們已經處於這種發展的開端，隻是還不理解它。
google面臨的最大風險是，他們的主要收入來源——google搜索——失去了市場份額。
但這可能不是一個快速的過程，而是需要數年的時間。
因此，股東們應該有足夠的時間對這些事態發展做出反應。
然而，也有可能我們已經處於這種發展的開端，隻是還不理解它。
最後一句話指的是google多年來一直在失去市場份額，尤其是在臺式機上，但在移動端仍然很高。
這是因為隨著時間的推移，出現了更多類似的有吸引力的搜索引擎:DuckDuckGo、Ecosia、Neeva等等。
俄羅斯和中國也有自己的系統。
ChatGPT現在作為一個額外的威脅排在第一位。
以百分比計算，市場份額下降的趨勢之前就已經存在。
然而，有必要了解的是，從絕對數量上看，用戶增加了，因為越來越多的人獲得了互聯網接入，世界人口增加了。
這些趨勢現在仍然存在，但速度要慢得多。
statcounter.com
04
YouTube
YouTube已經擁有如此多的用戶，它很難再增長了，因為現在幾乎整個世界都連接到了互聯網。
世界人口仍在增長，但增長速度較慢。
我仍然認為YouTube未來在收入方面有很大的增長潛力，因為許多國家的廣告成本仍然比西方國家低得多，而且正如我所說，YouTube有大約8000萬訂閱者，每月活躍用戶超過20億。
然而，實際活躍用戶數量可能要低得多，就像所有使用月活躍用戶指標的應用一樣。
即使你一個月隻使用一次YouTube，你仍然包括在這個統計數據中。
當然，付費訂閱隻對經常使用的用戶有吸引力。
但整體來看，溢價潛力仍遠遠大於8000萬，新興市場仍有很大的漲價潛力。
文章前面的圖表顯示，YouTube Premium的增長非常快，在短短兩年內從3000萬增長到8000萬。
然而，我認為公司在向潛在客戶推銷福利方面做得很差。
用戶可以從YouTube和Spotify上獲得很多優勢。
最近停止的Stadia服務也是一個很好的服務，可以省去人們對顯卡的需求。
但除了經常玩遊戲的玩家，休閑玩家並不知道這款遊戲。
我不明白為什麼該公司不更多地利用google和YouTube上的網路來推廣自己的服務。
05
季度業績
首先，我們知道google和YouTube收入的下降主要是由於對美國經濟衰退的擔憂和其他公司廣告支出的減少。
但令我非常驚訝的是，google僅略有下降，而YouTube卻下降了10%。
公司怎麼解釋原因?答案是沒有，至少在隻有9頁長的新聞稿中沒有。
abc.xyz
上面，我對YouTube的未來潛力很樂觀，現在我想談談它的缺點。
原因之一可能是YouTube失去的市場份額比許多人認為的要多。
正如前面提到的，月活躍用戶的指標並沒有提供足夠的信息，也沒有說明手表的時間。
YouTube正面臨來自TikTok等應用程序以及Rumble(NASDAQ:RUM)和Odysee等替代品的越來越多的競爭。
每個人花在互聯網上的時間都是有限的，而無數優秀的服務正在爭奪這段時間。
YouTube不能讓它的用戶失望，尤其是現在Odysee提供了另一種選擇，內容創作者可以克隆他們的整個YouTube頻道，並將其一對一上傳到Odysee。
讓YouTube保持活力的是眾多優秀的頻道。
基於這些原因，我們必須密切關注YouTube的發展。
我懷疑觀察的時間已經在減少。
然而，不幸的是，我無法證明這一點。
但收入的下降表明了這一點——特別是因為付費用戶的增長非常迅速，廣告也在不斷增加。
那麼收入是如何下降的呢?這隻有在用戶總觀看時間下降的情況下才可能實現。
06
估值
不久前，該公司的市盈率還不到20倍，這一估值非常有吸引力，但現在又出現了偏差。
根據過去12個月的數據，目前約為24個。
如果分析師的估計是正確的，遠期市盈率將為21倍。
Data by YCharts
根據fastgraphs，該公司的長期平均市盈率為26倍。
然而，這沒有什麼意義，因為過去的利率不同，經濟不同，公司的增長數據更高。
更高的利率意味著許多使用google做廣告的公司不得不大幅削減開支，或者至少變得更加謹慎。
根據fastgraphs的數據，如果分析師的估計正確的話，潛在的年回報率僅為10%左右，屆時該公司的市盈率為21倍。
fastgraphs
07
結論
該公司面臨許多挑戰。
多年來，他們通過優秀的產品贏得了數十億用戶的信任。
但所有業務現在都面臨著前所未有的挑戰，尤其是google搜索和YouTube這兩個收入來源。
我沒有談到雲計算，它正在快速增長，但仍然是一個虧損的業務，而且競爭也很激烈。
我相信，從長遠來看，如果他們在未來幾年因競爭而失去一些市場份額，這對公司來說是非常積極的。
他們擁有無可挑戰的市場地位的時間太長了，並且一直依賴於此。
然而，失去一些市場份額將給公司敲響警鐘，如果他們做出正確的決定，公司將變得比以往任何時候都更重要。
該公司仍然處於一個非常好的地位，擁有世界知名的品牌、數十億用戶、極高的現金流、大量的人才和其他王牌。
但考慮到該公司現金流所面臨的挑戰，我將對該公司的評級調整為持有。
這並不一定意味著我對這隻股票感到悲觀，或者我認為它現在正在永久地下跌。
這意味著，從我的角度來看，還有其他公司有更好的機會。
或者換句話說，我對未來更有信心。
我持有評級的一個原因也是估值，在我看來估值太高了。
我目前隻通過ETF在這裡投資，該公司的頭寸是頂級的，所以我對此沒有意見。
作為個股，在最近的反彈之後，我並不完全相信。
我想看看YouTube是如何發展的，以及該公司關於聊天機器人的決定，尤其是貨幣化。
因為我相信這樣的系統在未來會占領越來越多的市場份額，在某種程度上，今天的google搜索在我看來將會過時。
END
美股研究社《meigushe》所發佈文章不具有投資建議，請各位投資者自行判斷。
推薦閱讀
百度：將推出自己的『ChatGPT』，搜索市場要變天？ 《狂飆》一路狂飆，影視工業化如何讓長視頻有了新機會
好看又有趣的靈魂都在看的公眾號，每天挖掘熱點、行業大事，以靈活、獨特、富有深度的視角洞察商業機遇。
因為微信更改了推送規則，推文不再按照時間線顯示， 如果不點『在看』或者沒有『星標』，可能會錯過我們的推送，從而錯過有關美股的重要新聞。
如果不想錯過我們的精彩內容，請記得點擊進入『美股研究社』公眾號， 選擇右上角『…』，點選『設為星標』。
再次感謝您的持續關注！
聽說好看的人都點贊了~